Nasdaq promet pour 2027 des actions tokenisées intégrées au registre de l'émetteur. Leur passerelle vers la finance ouverte, confiée à Payward, n'a encore que la parole des deux sociétés.

Un titre n'emporte les droits de l'actionnaire que tant qu'il reste interchangeable avec celui que tient le registre : même numéro d'identification, même catégorie, substituable ligne pour ligne. Cette équivalence tient à deux choses, le registre qui enregistre chaque transfert et le texte qui oblige ce registre à le faire. Un titre qui circule hors de la portée de l'un ou de l'autre peut garder son nom, sans que rien ne garantisse plus qu'il porte les mêmes droits.

Le 9 mars 2026, Nasdaq a publié le design d'un jeton d'action dont les enregistrements seraient intégrés au registre officiel de l'émetteur et dont le transfert vaudrait transfert du titre. Le 10 septembre, Nasdaq en a daté le lancement au deuxième trimestre 2027 avec Payward, la maison mère de Kraken. La passerelle de ce design vers la finance ouverte, que Payward doit opérer, est annoncée dans les juridictions où sont disponibles les xStocks, des certificats sur actions que Payward distribue. La règle de Nasdaq approuvée par la SEC le 18 mars vise les titres admis au pilote de tokenisation de la DTC, le dépositaire central américain.

Nasdaq a publié en mars le principe de son jeton d'action

Nasdaq écrit dans son communiqué du 9 mars que les enregistrements de la blockchain seront « integrated directly into the issuer's official share registry », et que « A transfer of the token will represent a transfer of the underlying security itself ». Nasdaq en attend la mise en service à partir du premier semestre 2027.

Nasdaq rattache ce design à la proposition de tokenisation qu'il a déposée devant la SEC en septembre 2025. Cette proposition prévoyait que des actions, jetons émis à l'initiative des émetteurs compris, se négocient sur ses marchés et se règlent sous forme de jetons par la DTCC. Le communiqué décrit une approche « issuer-sponsored », portée par les émetteurs, et Nasdaq y écrit qu'il facilitera la tokenisation des actions (« will facilitate »).

Le même communiqué cite le vote par procuration parmi les processus que le design veut moderniser, avec les opérations sur titres et le dialogue avec les actionnaires, sans décrire comment ce vote s'exercerait.

Nasdaq Ventures s'engage à investir 100 millions de dollars dans Payward

Nasdaq Ventures, le bras d'investissement de l'opérateur boursier, a pris cet engagement le 10 septembre. Nasdaq et Payward attendent le lancement des Nasdaq Equity Tokens au deuxième trimestre 2027, et Payward adoptera la technologie de surveillance de marché de Nasdaq sur ses places de négociation. Selon Bloomberg, l'opération valorise Payward à 21 milliards de dollars, un chiffre que les deux communiqués ne donnent pas.

Payward rattache ces jetons à l'annonce de mars, et les deux communiqués écrivent que cette annonce a posé « a foundation for how tokenized equities can move across different market environments while preserving the rights and protections intended for issuers and investors ». Les deux sociétés affirment ainsi que les droits peuvent suivre le jeton d'un marché à l'autre. Arjun Sethi, co-dirigeant de Payward, précise que la prochaine étape « is planned to advance Nasdaq Equity Tokens onto rails that do not close, with shareholder rights intact ».

Le mot « vote » n'apparaît dans aucun des deux communiqués du 10 septembre. CoinDesk décrit l'objectif comme des actions tokenisées « with the same voting rights as regular equities that trade on Nasdaq's exchange », une formule qu'il n'attribue à aucune des deux sociétés.

Ce que couvre la règle de Nasdaq approuvée par la SEC

Le 18 mars 2026, la SEC a approuvé la règle de Nasdaq qui permet de négocier des titres sous forme tokenisée. Cette règle vise les titres admis au pilote de tokenisation de la DTC, pendant la durée de ce pilote, et les participants qui y sont admis. Dans ce cadre, un titre tokenisé doit être fongible avec l'action classique, c'est-à-dire interchangeable avec elle. Il porte le même numéro d'identification (le CUSIP) et le même symbole, et donne les mêmes droits. L'ordonnance d'approbation range parmi ces droits, entre autres, une part du capital, le dividende, le droit de voter aux assemblées et une part de ce qui reste en cas de liquidation.

Selon l'ordonnance, Nasdaq déposerait une nouvelle proposition devant la SEC s'il adoptait une alternative au pilote de la DTC. La règle ne traite pas des instruments tokenisés non fongibles, et Nasdaq a déclaré qu'il déposerait une proposition s'il décidait d'en négocier. Dès le 9 mars, Nasdaq écrivait que les évolutions de son programme passeraient par une « necessary regulatory review ».

Selon la DTCC, des actifs détenus à la DTC ont été convertis en jetons le 15 juillet, puis utilisés dans des transactions de production, avec Nasdaq parmi plus de trente firmes participantes. La DTCC vise le lancement complet de son service en octobre 2026.

Le 1er septembre 2026, la SEC a proposé que le registre des actionnaires puisse vivre sur une blockchain, à condition que l'agent de transfert en garde le contrôle exclusif. Cette proposition n'est pas encore adoptée. Dans le cas de référence qu'examinait le régulateur, la blockchain porte les mouvements et le système interne de l'agent porte le nom du porteur. Le communiqué de Nasdaq du 9 mars décrit le même partage, avec « a regulated bridge between on-chain records and off-chain identity ».

La passerelle de Payward vers la finance ouverte

Le 9 mars, Nasdaq annonçait aussi avec Payward une passerelle qui doit permettre aux émetteurs et aux investisseurs de « move seamlessly between permissioned and permissionless environments », entre réseaux à accès contrôlé et réseaux ouverts à tous. Nasdaq écrit que cette passerelle « will be available to clients in jurisdictions around the world where xStocks are available ». Payward précise qu'il servira de couche de règlement principale pour ces transactions pendant une période initiale, « in eligible jurisdictions where clients can trade xStocks today ».

Le même jour, Payward écrit que les xStocks « are not available in the United States or to U.S. persons ». Rapprochés, ces deux textes du 9 mars situent donc la passerelle dans des juridictions qui, à ce jour, excluent les États-Unis, alors que les actions concernées y sont cotées.

L'émetteur d'un xStock détient l'action, et la documentation du distributeur écrit que le porteur n'a ni propriété de l'action ni droit de vote. Broadridge et Payward Services ont annoncé le 5 août 2026 que la plateforme de Broadridge prendrait en charge le vote par procuration des détenteurs éligibles. Aucun des communiqués de Nasdaq et de Payward, en mars comme en septembre, ne dit ce que devient un Nasdaq Equity Token une fois passé sur les réseaux ouverts.

Selon Nasdaq, le partenariat doit permettre aux actions tokenisées de circuler « while preserving issuer rights, regulatory compliance, and price integrity ». Payward présente le design comme un cadre qui « preserves issuer control, existing regulatory frameworks, and the underlying rights of company shares ». Nasdaq écrit aussi vouloir apporter l'intégrité de ses marchés réglementés aux investisseurs des réseaux numériques « in a permissioned environment ».

Dans sa lecture de la proposition de la SEC, publiée le 2 septembre, CDR estime qu'une chaîne sans permission ne satisfait pas la clause de contrôle exclusif par construction. Si la proposition était adoptée en l'état, le design de Nasdaq devrait donc dire, à la passerelle, lequel des deux il garde, un jeton inscrit au registre de l'émetteur ou le contrôle exclusif de ce registre par l'agent de transfert.

Au 14 septembre 2026, le seul texte approuvé couvre une méthode, le règlement en jetons par la DTC pendant son pilote. Le design s'en réclame, et la passerelle n'a encore que la parole des deux sociétés.

Les documents qu'un dépositaire attendra de Nasdaq et de Payward

Avant de traiter les Nasdaq Equity Tokens comme des actions, un dépositaire, un gérant ou un responsable de la conformité voudra des réponses sur les points que les communiqués de mars et de septembre laissent ouverts.

• Le jeton reste-t-il enregistré au registre officiel de l'émetteur, avec le même CUSIP, une fois passé de l'autre côté de la passerelle ?
• Ce passage relève-t-il de la règle de Nasdaq approuvée le 18 mars et du pilote de la DTC, ou d'une nouvelle proposition déposée devant la SEC ?
• Quelles juridictions sont éligibles, combien de temps dure la période initiale de règlement par Payward, et quelle place reste aux investisseurs américains ?
• Comment fonctionnera le vote par procuration que Nasdaq veut moderniser, pour un porteur situé de l'autre côté ? Si ce porteur n'était pas inscrit au registre de l'émetteur, une procuration relaierait sa préférence de vote et il resterait hors du registre des actionnaires.

Chaque semaine, la Deep News lit ce que les annonces de tokenisation attachent vraiment au porteur, texte à l'appui.
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Questions fréquentes

Nasdaq émettra-t-il lui-même ces actions tokenisées ?
Aucune source primaire ne désigne Nasdaq comme émetteur. Nasdaq écrit le 9 mars 2026 qu'il facilitera la tokenisation des actions et décrit une approche portée par les émetteurs. L'entité qui inscrira les jetons n'est nommée dans aucun des communiqués de Nasdaq et de Payward, en mars comme en septembre.

Les Nasdaq Equity Tokens donneront-ils le droit de vote ?
Le communiqué Nasdaq du 9 mars 2026 cite le vote par procuration parmi les processus que le design veut moderniser, sans en décrire le mécanisme. Les communiqués du 10 septembre affirment que les droits sont préservés d'un environnement de marché à l'autre et n'emploient pas le mot « vote ». La règle de Nasdaq approuvée par la SEC compte, entre autres, le vote parmi les droits dus aux titres tokenisés du pilote de la DTC.

Que couvre la règle de Nasdaq approuvée par la SEC le 18 mars 2026 ?
La négociation sur Nasdaq des titres admis au pilote de tokenisation de la DTC, pendant ce pilote, pour des titres interchangeables avec l'action, qui portent le même CUSIP et donnent les mêmes droits. Selon l'ordonnance, une alternative à ce pilote ferait l'objet d'une nouvelle proposition de Nasdaq, et la règle ne traite pas des instruments non fongibles.

La passerelle de Payward sera-t-elle ouverte aux investisseurs américains ?
Nasdaq l'annonce dans les juridictions où les xStocks sont disponibles, et Payward précise que les xStocks ne le sont pas aux États-Unis ni aux personnes américaines. La liste des juridictions éligibles n'est pas publiée au 14 septembre 2026.